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广信材料:国内PCB油墨及紫外光固化涂料龙头 未

文章出处:太阳城亚洲 人气:发表时间:2019-05-01 20:16

  全球PCB产业重心向亚洲转移,中国成为PCB行业的第一制造大国。2008年至2016年,美洲、欧洲和日本PCB产值在全球的占比不断下降,分别由2008年的9.30%、6.65%和21.12%降至2016年的5.08%、3.52%和9.69%。

  公司是PCB阻焊油墨领域市场份额最高的内资企业,总体市场份额仅次于全球第一的日本太阳油墨,在PCB专用油墨领域具有广泛的市场影响力。目前公司拥有6500吨专用油墨的产能,其中液态固化感光油墨产能5100吨、紫外光固化油墨1200吨、以及热固化油墨200吨。公司募投的8000吨感光专用油墨产能包括6000 吨的液态感光固化油墨和2000吨的紫外光固化油墨,预计18年6月投产,将会有效缓解公司的产能瓶颈。

  全球PCB产业重心向亚洲转移,中国成为PCB行业的第一制造大国。2008年至2016年,美洲、欧洲和日本PCB产值在全球的占比不断下降,分别由2008年的9.30%、6.65%和21.12%降至2016年的5.08%、3.52%和9.69%;与此同时,中国大陆PCB产值全球占有率则不断攀升,在2008年至2016年间,中国PCB行业产值从150.37亿美元增至271.23亿美元,CAGR高达7.65%,远超全球整体增长速度1.47%。

  江苏宏泰专注紫外光固化涂料研发和生产,多年来致力于消费电子涂料和汽车车灯涂料的研发。其核心团队是中国大陆紫外光固化涂料行业的先导者,早在1992年就研发出了第一支商品化的UV产品。2016年江苏宏泰实现营业收入1.99亿元,同比增长60.48%;实现归母净利润4252万元,同比增长157.07%。宏泰2017-2019年承诺业绩分别为4800、5500、6200万元,未来有望持续高增长。

  江苏广信感光新材料股份有限公司成立于2006年,2016年8月在创业板上市。公司属于精细化工行业中的电子化学品行业,主要从事国内电子产品专用油墨的自主研发、生产和销售,产品广泛应用于印制电路板、电子产品精密加工、LED照明等领域。2016年公司收购江苏宏泰后将产品线专用涂料领域,江苏宏泰主要从事紫外光固化涂料的研发、生产和销售。目前为止,公司旗下有三家全资子公司,董事长李有明为公司第一大股东及实际控制人。

  公司2017年实现营收4.49亿元,同比增长65.71%,归母净利润为6133.41万元,同比增长46.62%;营收和净利润的大幅增加主要因为江苏宏泰2017年6月起并表。2018Q1预计盈利1720-1950万元,同比增长103.71%-130.95%,主要因为江苏宏泰并表,广州长兴自2017年12月起并表,上海创新自2018年1月1日起并表。另外公司产品的毛利率长期稳定,保持在40%以上。

  公司的专用油墨产品根据下游应用领域的不同,可以分为PCB专用油墨和特种功能性油墨。根据固化条件的不同,公司产品可分为液态感光固化油墨、紫外光固化油墨和热固化油墨。目前公司拥有6500吨专用油墨的产能,其中液态固化感光油墨产能5100吨、紫外光固化油墨1200吨、以及热固化油墨200吨。公司16年的生产线一直满负荷运行,在上市时募投的8000吨感光专用油墨产能包括6000 吨的液态感光固化油墨和2000吨的紫外光固化油墨,预计18年6月投产,将会有效缓解公司的产能瓶颈。

  专用油墨产品性能良好,是印制电路板、精密加工、LED 等下游行业重要的精细化工材料。主要是由树脂、单体、溶剂、无机填料、光引发剂及助剂等物质组成的具有一定颜色的胶黏流体物质。在特定环境(如紫外光照射、特定温度等)下可形成暂时或永久性的保护涂层。通过感光成像原理,感光专用油墨可在精确的目标区域形成保护涂层,满足电子信息产业的高精密度生产要求。专用油墨的应用领域非常广泛,公司所生产经营的专用油墨产品是电子信息、精密加工等下游行业生产过程中重要的功能性材料,发挥着特种保护、精密制造、精密显影、文字标记等技术要求很高的功能,专用油墨产品性能的高低和产品质量的好坏将直接影响甚至决定电子元器件的性能和质量。

  公司已成为PCB阻焊油墨领域市场份额最高的内资企业。公司PCB专用油墨主要应用于印制电路板的生产制造,属于传统应用领域;特种功能性油墨主要应用于电子信息产品精密加工、LED 照明、建材家居等行业,属于新兴应用领域。PCB专用油墨的研发、生产和销售是从2006年公司成立便开始进行,生产产品类别包括阻焊油墨、线路油墨及标记油墨。目前公司已成为PCB阻焊油墨领域市场份额最高的内资企业,总体市场份额仅次于全球第一的日本太阳油墨,在PCB专用油墨领域具有广泛的市场影响力。

  公司的PCB专用油墨主要应用于印制电路板的生产制造,PCB下游市场空间广泛。阻焊油墨用于涂覆在印制电路板表面形成永久性保护层,线路油墨用于涂覆在印制电路板基板表面,标记油墨则是用于电子元件及线路标记。印制电路板的产业链比较长,下游应用领域几乎涉及所有的电子产品,包括通信及相关设备、计算机及相关设备、电子消费品汽车电子、航天电子等行业。

  全球的PCB市场规模巨大,截止2016年,全球PCB行业的市场规模约为621亿美元。PCB 行业下游应用涉及消费电子、通信、汽车电子、工控医疗、军工航天等,2016 年计算机、通讯设备、消费电子是PCB下游前三大应用领域,在下游应用中占比分别为30%、27%、14%。通讯、汽车电子等下游需求的稳定增长推动PCB市场的需求增长,推动PCB专用油墨业务的稳定发展。

  全球PCB产业重心向亚洲转移,中国成为PCB行业的第一制造大国。2008年至2016年,美洲、欧洲和日本PCB产值在全球的占比不断下降,分别由2008年的9.30%、6.65%和21.12%降至2016年的5.08%、3.52%和9.69%;与此同时,中国大陆PCB产值全球占有率则不断攀升,在2008年至2016年间,中国PCB行业产值从150.37亿美元增至271.23亿美元,CAGR高达7.65%,远超全球整体增长速度1.47%。根据prismark预测,预计到2021年,中国PCB行业产值将达320.42亿美元,占全PCB行业总产值的比重小幅上升至53.04%。

  技术优势和产品优势是公司的核心竞争力。公司在PCB专用油墨行业的竞争地位主要依赖于公司通过多年经营所形成的技术优势、产品优势、客户优势、品牌优势和管理优势,其中技术优势和产品优势是公司的核心竞争力。专用油墨作为功能性材料,其市场竞争力主要取决于油墨的性能和质量,公司通过自有技术生产的专用油墨产品在多个技术指标上均已处于行业前列,为公司的盈利能力提供了坚实保障。

  公司是国内少数具有高性能专用油墨研发能力和应用领域拓展实力的企业之一。目前公司所生产经营的主要产品均为公司自主研发,公司的自主研发能力和产品创新能力均位居行业前列。目前,公司已拥有多种专用油墨产品的核心配方,公司及子公司拥有发明专利6 项、实用新型专利26项。

  公司产品质量行业领先,能满足日益下游产品日益精细化的需求。随着集成电路等电子元器件逐渐朝着精细化方向发展,电路的线路结构越来越复杂,线路分布越来越密集,印制电路板上的焊点间隔越来越小,对专用油墨等电子化学品的精密度要求也越来越高。目前公司生产的液态感光固化油墨的分辨率已达到50微米以内,同时固化后还拥有优异的抗物理性和耐化学性,在质量参数上达到行业先进水平,可有效满足高精密度印制电路板等电子产品的生产要求。

  公司的特种功能性油墨产品主要包括精密加工保护油墨和LED背光油墨两大类。特种功能性油墨是公司近年来为顺应市场发展潮流重点研制的新型油墨产品,主要应用于精密加工、LED照明等领域。特种功能性油墨具有功能性强、技术门槛高等特点。

  在电子信息产品外部组件、内部组件的精密加工过程中,专用保护材料是加工技术中的重要组成部分,而精密加工保护油墨即是广泛应用在精密和超精密加工技术中的专用保护材料,其曝光显影精度对电子信息产品的精致程度有着至关重要的影响。

  公司产品质量高于行业平均水平,曾是苹果供应商。公司推出了金属和塑胶两种材料的精密加工保护油墨,可有效满足工业制造过程中的精细化处理要求,高于同行业的平均水平。其中公司生产的金属材料精密加工保护油墨此前主要应用于富士康代工的iPhone系列手机的金属外壳加工处理。在2013、2014 年进入 iPhone 等系列手机的供应链,销售额也因成为苹果供货商大幅增长,13、14 年公司金属材料精密加工保护油墨占营业收入的比重分别为 26.89%、16.20%,但从iphone6后便不再参与供应。

  LED 是由半导体材料通过半导体工艺制备的固体发光器件,LED 背光油墨不仅可以通过其良好的反射性增强照明强度和照明效果,还可以有效保障LED 基材在长时间使用过程中的安全性和稳定性,是LED 照明行业不可或缺的化学材料。

  LED 照明行业发展空间大。LED 具有节能、环保、使用寿命长、发光效率高等特点,无论从节约电能、降低温室气体排放的角度,还是从减少环境污染的角度,LED 作为新型照明光源都具有替代传统照明光源的极大潜力。随着LED 技术的日益成熟,LED 照明成为主流光源是照明行业的必然发展趋势。目前全球LED 照明产品的渗透率尚不到10%,到2020 年LED 照明产品的渗透率则有望超过60%,中国作为LED 照明制造大国,LED照明行业有着广阔的发展空间。

  宏泰高分子材料有限公司成立于2002年,专注紫外光固化涂料研发和生产,多年来致力于消费电子涂料和汽车车灯涂料的研发。其核心团队是中国大陆紫外光固化涂料行业的先导者,早在1992年就研发出了第一支商品化的UV产品。宏泰制造基地位于江苏省无锡市和湖南省长沙市,同时在华北、华东、华南设有营销与技术服务中心。

  江苏宏泰主要产品为“汉普诺(Hipro)”系列紫外光固化涂料,主要用于消费电子产品(如:手机外壳)的表面处理,中高档化妆品包装物(如:香水瓶外壳)的表面处理,汽车车灯、轮毂和内饰的特种保护,货车复合材料箱体(轻质箱体)的特种保护,运动器材的外层保护,金属基材料保护等领域。江苏宏泰产品的主要客户为手机制造商、汽车零部件制造商、化妆品包装制造商、运动器械制造商等,合作企业包括华为、联想、vivo、富士康、比亚迪等知名企业。

  紫外光固化涂料是以高能量的紫外光作为固化能源,在常温下快速固化成膜的一种新型环保涂料。传统溶剂型涂料由于会排放挥发性化合物(VOC),污染环境,影响人体健康,不符合环境和发展的要求,而光固化涂料不含挥发性溶剂,被誉为“21世纪的绿色涂料,环境友好型涂料”。据我国辐射固化专业委员会统计资料预测,2013年我国市场需求量为15万吨,到2018年需求量为35万吨,年均增长18%。

  2016年江苏宏泰实现营业收入1.99亿元,同比增长60.48%;实现归母净利润4252万元,同比增长157.07%。宏泰2017-2019年承诺业绩分别为4800、5500、6200万元,未来有望持续高增长。

  盈利预测与投资评级:公司作为国内PCB油墨龙头,募投项目开启新成长,给与买入评级。预计2018-2020年EPS为0.68元,1.00元,1.20元,当前股价对应18-20年PE为23.2X、15.7X和13.1X。可比公司2018年平均估值PE为45倍,保守给与公司2018年30倍PE,对应目标价20.4元/股,目前仍有约29%的空间。

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